亏掉500亿元的商汤科技欲借大模型翻身？

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文章摘要

商汤科技股价在4月26日迎来久违的大涨，收盘涨幅达到43.37%，报收1.19港元，连续三个交易日累计涨幅达95%。业界普遍认为，这一股价大涨与商汤科技发布的日日新5.0大模型有关。该模型在知识、数学、推理和代码能力方面有显著提升，综合性能全面对标GPT-4 Turbo。商汤科技还推出了行业大模型一体机版本和移动端侧大模型SDK版本。

尽管股价反弹，但商汤科技市值已从上市后的3200亿元大幅缩水至398亿元，市值蒸发超过2800亿元。去年11月，做空机构灰熊发布商汤科技做空报告后，股价持续震荡下行，并于今年4月22日创下0.58元的历史新低。商汤科技连年亏损，2023年年报显示，公司去年实现营收34.06亿元，同比下滑10.57%，年度亏损64.95亿元，亏损金额较上年有所增加。2018年至2023年，商汤科技总计亏损503.24亿元。

银河证券发布研报认为，未来通用大模型领域可能会更加集中在头部厂商，垂直类大模型以及端侧大模型将是未来主战场。商汤科技在生成式AI上的收入从2022年的3.95亿元增长至2023年的11.84亿元，增幅达到199.9%。这一增长得益于商汤科技2023年进行的业务重组，明确了新的三大业务板块：生成式AI、传统AI和智能汽车。在新的业务板块分类下，集团以生成式AI业务为重点发展方向，同时保持传统AI业务及智能汽车的优势，优化运营效率。

然而，商汤科技生成式AI业务营收增长的同时，公司成本也在增加，整体营收下滑的情况下，最终导致毛利率下滑。业绩公告显示，公司销售成本由2022年的12.66亿元增加50.5%至2023年的19.05亿元；毛利率从2022年的66.8%下降至2023年的44.1%。销售成本的增加主要是由于客户的新兴需求导致硬件成本及分包服务费增加，以及由于生成式AI服务的扩展而导致与AIDC相关的折旧及摊销增加。

应收账款持续上涨带来的坏账计提准备，也是商汤科技迟迟无法实现盈利的原因之一。公告显示，2020年至2023年商汤科技贸易应收款项总额分别是37.48亿元、60.64亿元、77.96亿元、79.12亿元；减值拨备分别是6.10亿元、9.80亿元、25.79亿元、41.91亿元。截至2023年年末，商汤科技共同已减值的贸易应收款项的亏损拨备达35.27亿元，已超过公司2023年全年34亿元的营收总额。

此外，商汤科技的原始股东，包括阿里巴巴和软银集团，已经开始逐步套现离场。阿里巴巴从2022年11月开始逐步套现离场，软银亦是如此。随着阿里巴巴的清仓，软银集团的不断减持，商汤科技股东用行动表达了对公司的态度。已经亏损500亿的商汤科技，不知近期的股价反弹能否放缓股东减持的步伐。

综上所述，商汤科技虽然在生成式AI领域取得了显著的营收增长，但公司仍面临连年亏损、市值缩水、成本增加、毛利率下滑以及应收账款持续上涨等多重挑战。未来，商汤科技能否实现盈利，摆脱仙股行列，还需观察其在AI领域的持续创新能力和市场表现。