营收翻倍、Blackwell芯片爆单，黄仁勋否认 Scaling Law 失效，但英伟达财报后股价还是跌了

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文章摘要

英伟达在2025财年第三季度的财务业绩表现超出了市场预期，每股收益达到81美分，高于华尔街预测的75美分，营收同比增长94%，达到350.8亿美元，超出分析师预期的331.6亿美元。尽管股价在盘后交易中下跌近2%，英伟达的收入增长虽然有所放缓，但利润依然强劲，净收入从去年同期的92.4亿美元上升至193亿美元。预计下季度营收约为375亿美元，同比增长约70%，低于去年同期的265%。

英伟达的收入增长主要得益于数据中心业务，该业务销售额达到308亿美元，同比增长112%，超出华尔街预测的288.2亿美元。数据中心业务的成功部分归因于对人工智能芯片和相关组件的强劲需求。此外，游戏GPU业务也为公司带来了32.8亿美元的收入，超出华尔街预测的30.3亿美元，这得益于个人电脑和笔记本电脑对高性能GPU的需求增加，以及游戏机相关收入的增长。

英伟达下一代Blackwell GPU的发布计划因设计缺陷而推迟至2025年初。尽管存在过热问题，英伟达首席财务官Collette Kress表示，公司计划在第四季度扩大Blackwell的产量，并在2026财年加速生产。目前已有13,000件Blackwell GPU样品发货给客户，包括微软、OpenAI和甲骨文等。Kress预计，Blackwell的出货量将在明年大幅增加，并有望在第四季度创造数十亿美元的收入。

关于Blackwell对毛利率的影响，Kress预计在Blackwell开始量产时，毛利率将在70%出头，公司希望能够快速达到75%左右。分析师Lucas Keh指出，英伟达针对Blackwell的定价策略可能不会像之前认为的那样激进，这可能会刺激人们采用它以对抗AMD等竞争威胁。

英伟达首席执行官黄仁勋在财报电话会议上表示，尽管有报道称生成模型的Scaling Law收益正在放缓，但AI模型开发人员仍在通过在预训练阶段添加更多的计算和数据来改进他们的模型。他强调，基础模型预训练的Scaling仍然有效，并且它还在继续。黄仁勋还提到，英伟达的大部分计算工作负载都围绕着人工智能模型的预训练，而不是推理，但他预计未来将有更多的AI推理发生。