当拼多多选择「慢下来」

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文章摘要

拼多多于8月25日公布2025年第二季度财报，展现出从高速增长向长期主义转型的态势。

从财务数据看，二季度营收1040亿元，同比增长7%，增速为近几年新低；经营利润258亿元，同比下滑21%；扣非净利润327.08亿元，同比下降5%但远超市场预期；经营现金流从438亿元降至216亿元；销售与市场费用272.1亿元，同比仅增长4.5%。自2024年Q4起，拼多多收入增速持续放缓，此前高增速得益于Temu上线后的扩张，但美国政策变化使Temu扩张收紧。今年二季度，Temu缩减广告投放，停止直接向美国用户销售中国商品，影响了收入增长。

管理层表示，Temu已从“烧钱换增长”转向供应链与服务的长期投入。董事长陈磊称全球化业务处于初级阶段，会围绕“供应链本地化、物流优化、合规能力”加码。在营收构成中，在线营销及其他收入同比增长13%，交易服务收入基本持平。收入增速放缓与GMV增长减速和加大商家扶持有关，拼多多先后推出“百亿减免”“千亿扶持”政策，加大对商家的支持。

这份财报也让我们重新理解拼多多。利润超预期是因市场此前过于悲观，其凭借供应链管控和整体效率优势，能在补贴商家的同时维持盈利。收入和现金流下滑是战略性“踩刹车”，国内投入商家扶持和产业带，海外缩减投放避免虚胖增长，体现管理层对主动减速的清醒认知。拼多多真正的护城河是效率，直连产地和工厂的供应链、拼团和算法推荐机制以及扶持政策，构成“高效补贴”模式，增强商家黏性、降低获客成本。

总体而言，拼多多正主动放慢脚步，让渡短期增速和利润，换取长期效率与生态，向长期主义转型。