一颗芯片被全球疯抢背后，藏着英伟达的隐忧

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文章摘要

英伟达2024财年第四季度财务数据显示，其核心业务呈现显著增长态势。季度销售额同比增长78%至393亿美元，全年收入激增114%达到1305亿美元，净收入同比增长80%至221亿美元。这一业绩主要由Blackwell架构芯片驱动，其数据中心业务占总收入的91%，同比增长93%，远超市场预期。Blackwell系统作为集成AI计算解决方案，首季度即实现数十亿美元销售额，占数据中心收入的50%，被黄仁勋称为“公司历史上增速最快的产品”。

Blackwell芯片的成功源于AI推理需求的爆发。黄仁勋指出，新型AI模型需要比训练阶段多100倍的计算能力，而Blackwell正是为支持多步骤推理任务设计。大型云服务商成为主要采购方，微软、谷歌、AWS等已部署200个Blackwell系统。不过，转型至更复杂的Blackwell系统导致毛利率承压，运营费用同比增加近50%。首席财务官科莱特·克雷斯预计，Blackwell销量将在本季度继续大幅增长，公司给出430亿美元的季度收入指引，比分析师预期高出3%。

来自中国公司DeepSeek的竞争曾引发市场担忧。DeepSeek R1模型证明可用较小算力实现高性能，导致英伟达市值单日蒸发6000亿美元。但黄仁勋强调，这类模型反而会刺激计算需求——其微调过程需要现有算力的数百万倍。分析师普遍认为，DeepSeek未实质性影响Blackwell销售，前沿AI模型仍需英伟达的高端芯片支持。Zacks等机构指出，英伟达在AI技术栈的领先地位未被撼动。

隐忧主要来自客户自研芯片和地缘政治限制。亚马逊、谷歌等云厂商加速开发定制AI加速器，微软更被曝缩减数据中心租约，引发市场对AI基础设施投资可持续性的质疑。中国市场的收入因出口管制减少50%，尽管定制版H20芯片订单回升，政策风险仍存。此外，游戏业务收入同比下降11%，汽车芯片业务规模仅5.7亿美元，显示非AI业务增长乏力。彭博社等媒体指出，投资者对英伟达能否持续超预期增长持谨慎态度，其股价在财报后反应平淡。

技术演进方向为英伟达创造新机遇。黄仁勋预测，代理AI、物理AI和主权AI将驱动下一波需求，数字助理和机器人技术融合需要“数百万倍”现有算力。克雷斯补充称，长期推理任务的计算消耗可能比单次推理高100倍。尽管面临短期波动，多数分析师仍认为英伟达在AI算力市场的统治地位难以动摇，Blackwell的强势表现和前沿技术布局为其构筑了护城河。